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资本预算
前言
价值最大化和资本预算
资本预算过程
资本成本
兼并与收购
前言（1）
企业长期决策？
在产品系列中应增加什么新产品？
旧的资本设备要不要更新？
要不要建新厂或收购竞争者以扩大产品系列或零售网点？
前言（2）
企业的价值：
将来全部利润或净现金流量的现值
价值最大化和资本预算（1）
资本投资方案：与其在今后1年以上的时期能够得到回报的方案
资本预算工作：提出投资方案筹集资金和把资源高效率地分配给这些方案的过程
价值最大化和资本预算（2）
对资本投资方案分类：
降低成本：投资于目的在于降低生产成本的培训、购买设备或其他资本资产
扩大产量：投资于增加产量以满足实际或预期的需求增加
发展新产品或开拓新市场：投资与发展和生产新产品或通过增加新的销售人员或开设新的销售网点来开拓新市场
政府管制：投资于用来满足政府对安全、环境和其他方面的管制要求
价值最大化和资本预算（3）
实施资本方案的影响：
通常需要从企业外部筹集资金
大多数投资方案是不可逆的
需要有销售、生产成本、广告和筹集资金方面的信息涉及到管理的各各部门
对将来的发展具有重要意义
价值最大化和资本预算（4）
资本预算决策的基本原理：增加投资支出直到最后1美元投资的边际回报等于资本的边际成本
价值最大化和资本预算（5）
资本预算工作的基本问题：
这种会增加企业成本的资本支出是否能增加销售收入或减少其他成本到足以增加企业的价值
资本的边际成本函数表示企业获得各种不同资本数量时的成本对多数企业而言需要的资本数量越多要求支付的成本就越多
资本预算过程（1）
在多数企业里资本预算过程是一个连续进行的过程各个部门都会经常提出建议方案
一般而言各级组织都有权对不超过一定金额的资本支出做出决策超出这一限额的建议方案必须经过上一级管理部门的筛选以保证改方案能够与企业的总体方案相一致
资本预算过程（2）
估计现金流量
一般没有考虑方案的筹资成本
在做资本预算决策时现金流量是指税后现金流量并假定企业没有外债
因为使用合适的评价方法对未来现金流量进行折现的贴现率等于企业的资本成本
资本预算过程（3）
评价投资方案
为了使企业价值最大化评价的方法因该满足：
将所有相关的现金流量都考虑进去
用企业的机会资本成本对现金流量进行折现
从一组相互排斥的方案中选出一个能使企业价值最大的方案
在要考虑的许多方案中每一个方案都能独立地做出评价
资本预算过程（4）
投资回收期法：
是指使净现金流量（未经折现的）的总数等于投资方案期初成本所需的年数
其决策规则是：选择投资回收期最短的方案
缺陷：不考虑所有的现金流量也不把它们折成现值
资本预算过程（5）
内部收益率：
是指现金流量的现值等于期初投资成本的贴现率
决策规则：如果内部收益率大于资本成本投资方案就被采用
资本预算过程（6）
净现值法：
就是将所有净现金流量的现值（以企业的资本成本作为贴现率进行折现）减去期初的投资成本
决策规则：净现值大于零就采用该投资方案
资本预算过程（7）
净现值与内部收益率的比较：
评价单个投资方案时两者得出的结论是一致的
内部收益率隐含的再投资回报率就是计算出来的回报率；净现值法隐含的再投资回报率等于企业的资本成本
净现值法能过满足前面提到的所有四个标准而内部收益率法则在一些情况下不能满足
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