拟订资本预算

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一个资本预算项目的必要报酬率就是其资本在本它可被视为一种机会成本企业把资金投资于某一项目就会有机会成本问题:它放弃了投资
于其他本质上可比的金融证券（comparablefinancialsecurities)的机会这样认识资本成本的一个方式就是把它视为本质上可比的公开交易证券的必要报酬率
公司财务管理可分为两部分:(1)筹资决策;(2)投资决策筹资(资本结构)决策涉及资产负债表右方简单说这类决策就是公司在负债与股东权益之间做出选择投资决策涉及资产负债表的左方它是公司对资产进行的选择资产负债表两边必须平衡这一事实有助于我们理解资本成本(筹资)和企业对资产的选择(投资)之间是如何相互联系的
必要报酬率是投资者愿意承担某项投资时所期望的最低报酬率在某种意义上必要报酬率是与筹资决策相关的因为投资者只
有获得了必要报酬率才愿意提供资金
期望报酬率是投资者进行某项投资所真正期望获得的报酬率一项资本预算的期望报酬率叫做内含报酬率(InternalRateofReturnlRR)它与投资决策是相关的
请大家回忆一下在完善资本市场环境下期望报酬率和必要报酬率是相等的例如在该环境下投资于某种证券是一项净现值为零的投资即投资者正好期望获得必要报酬率
正如第5章至第8章所讨论的基于资本市场效率原则一个完善的资本市场环境是决定必要报酬率的一个好的起点但是企业的投资决策常常涉及到在一些不是很有效或运行不好的市场上买卖有形资产(realassets)的为这主要是因为资产的相似程度、交易成本、竞争程度方面存在差异
由于有形资产市场一般情况下不如资本市场有效所以价格就不太可能一贯保持公允因此我们通过计算投资的现值来确定其价值并帮助我们决定投资与否通过资本市场估计的必要报酬率是计算净现值时一个必要的和关键的数据之所以关键是因为未来现金流量的现值与折现率是呈反方向变化的折现率越高未来现金流量的现值越低显然若折现率使用不当就不能正确计算投资的净现值也就不会作出好的投资决策

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