财务杠杆和资本结构政策

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重要观念和技巧
了解财务槓桿对现金流量的效果及权益资金成本
了解税和破产对资本结构选择的影响
了解破产程序的基本成分
本章重点
资本结构问题
财务槓桿的效果
资本结构和权益资金成本
有公司税下的M&M定理I和定理II
破产成本
最适资本结构
圆形派的再探讨
资本结构的实际面
破产程序速读
资本结构问题
我们要来看看在其他条件不变下资本结构如何改变会影响公司价值
资本结构重组是在不改变公司资产情况下改变公司财务槓桿
公司可以藉由发债及买回流通在外股票来增加财务槓桿
公司可以藉由发行新股及减少流通在外负债来降低财务槓桿
选择一个资本结构
财务经理最主要的目标为何?
股东财富最大化
我们想选择可最大化股东财富的资本结构
我们可以藉由最大化股东价值或最小化加权平均资金成本以最大化股东财富
财务槓桿的效果
财务槓桿如何影响公司的每股盈余和股东权益报酬率?
当我们增加负债融资的金额固定利息费用增加
如果我们当年营运良好则在我们支付固定成本后我们还有多余的可以付给股东
如果我们当年营运很差我们仍需要支付固定成本我们可以付给股东的就比较少
财务槓桿放大每股盈余和股东权益报酬率的变异程度
范例:财务槓桿每股盈余和股东权益报酬率–第I部分
我们在这个阶段将先忽略税的效果
当我们发行债券和买回股票时对每股盈余和股东权益报酬率有什么影响?
范例:财务槓桿每股盈余和股东权益报酬率–第II部分
股东权益报酬率的变化性
目前:股东权益报酬率范围从6%到20%
建议:股东权益报酬率范围从2%到30%
每股盈余的变化性
目前:每股盈余范围从$0.60到$2.00
建议:每股盈余范围从$0.20到$3.00
当财务槓桿增加股东权益报酬率和每股盈余的变化性增加
损益两平的税前息前盈余
找到使现有资本结构和计画的资本结构相同的每股盈余相同的税前息前盈余
如果我们期望税前息前盈余比损益两平点高则财务槓桿对股东有利
如果我们期望税前息前盈余比损益两平点低则财务槓桿对股东是不利的
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